21世紀經濟報道記者 楊坪 實習生 宋晨曦

港股IPO，正在成為李氏家族的又一次豪賭。

近日，由廣東富商家族 —— 李氏兄弟創辦的廣東金晟新能源股份有限公司（以下簡稱 “金晟新能源”），第二次向港交所遞交招股書。

金晟新能源的創始人團隊李森、李鑫、李炎、李汪、李堯為廣東茂名五兄弟，五人為一致行動人，通過直接和間接方式合計控製金晟新能源 55.69% 的投票權。

15 年前，李氏兄弟創辦金晟新能源的前身 —— 肇慶市金晟金屬實業有限公司，隨後北上 “亞洲鋰都” 江西宜春，豪擲 6 億元押注有色金屬資源，最終確立鋰電池再生業務的發展方向。

根據弗若斯特沙利文報告，按產量計，金晟新能源2023年在中國內地鋰電池回收及再生利用解決方案市場中排名第二。

不過，盡管市占率較高，金晟新能源當前處境卻不容樂觀。受產品價格波動、存貨大額減值等因素影響，公司過去兩年半累計虧損近10億元。此外，公司的現金流、短期償債能力等承壓。

此次IPO，既是李氏兄弟抓住動力電池回收機遇、站穩行業龍頭地位的重要一役，也是現金流持續緊張的金晟新能源必須打贏的 “戰役”。

敏銳的李氏五兄弟

回顧李氏兄弟的創業路，動力電池回收並非他們最初的選擇。

據公開報道，1995 年，李氏兄弟從茂名信宜來到肇慶高要，攜手踏上創業征程。

五人公開可查的首次合夥創業發生在 2005 年，他們共同創立高要市金業金屬發展有限公司（現已注銷），主要從事有色金屬冶煉和壓延加工業。經過數年發展，該公司從僅二三十人的規模，逐漸成長為有色金屬原料製造行業的重要民營品牌。

2009 年，國務院首次提出新能源汽車戰略，安排 100 億元支持新能源汽車及關鍵零部件產業化。

尋求進一步發展的李氏兄弟，敏銳察覺到新機遇。2010 年，五兄弟將業務拓寬至電氣機械和器材製造業，成立肇慶市金晟金屬實業有限公司（金晟新能源前身），專注硫酸鎳生產，同時尋求向上遊資源端拓展。

李氏兄弟雖持股比例差距不大，且均為公司創始人，但其中扮演核心角色的，無疑是金晟新能源現任董事長、總經理兼執行董事李森。

李森具備敏銳的商業天賦，在發現鋰電再生利用機遇後，迅速帶領公司切入動力電池回收賽道，持續重金投入研發、伺機擴產。

據媒體報道，李森的助理黃敏回憶，公司決定布局鋰電池再生業務，是考慮到 “新能源汽車要用到鋰電池，鋰電池退役後可回收，當時公司敏銳捕捉到這條賽道的可行性”。

2011 年，在李森帶領下，李氏五兄弟前往 “亞洲鋰都” 江西宜春，投資 6 億元開發當地有色金屬資源。

2014 年，金晟新能源在江西宜春萬載縣成立子公司江西睿達新能源科技有限公司，開展鋰電池正極材料、新能源汽車廢舊動力蓄電池回收及梯次利用業務。這標誌著金晟新能源正式發力動力電池回收利用領域。

2015 年，中國邁入新能源汽車爆發元年，並經曆長達十年的快速擴張期，占盡 “天時、地利、人和” 的金晟新能源，得以坐享市場紅利。2022 年 1 月，公司名稱正式從 “肇慶市金晟金屬實業有限公司” 變更為 “廣東金晟新能源股份有限公司”。

規模持續擴大的金晟新能源，也吸引了眾多資本關注。

據統計，2021 年 7 月至 2023 年 2 月，金晟新能源先後完成 4 輪融資，合計融資額超 12 億元，投資方包括中金資本、複星銳正資本、達晨財智、國中創投、基石資本、廣汽、陝汽、德國博世等一眾明星機構。

2024年，金晟新能源以 120 億元估值登上胡潤研究院《全球獨角獸榜》，以此測算，創始人李氏兄弟的身價超 60 億元。

18億短期債務高企

完成密集融資後，李氏兄弟迅速推進金晟新能源的IPO進程。

2022 年 12 月，中金公司官網信息顯示，金晟新能源啟動上市輔導備案。2023 年 2 月，該公司上市輔導備案獲證監局受理，輔導期限為 2022 年 11 月至 2023 年 5 月。

然而，就在這一時期，鋰電產業產能過剩問題逐漸凸顯，金晟新能源迎來 “至暗時刻”。招股書顯示，2021 年、2022 年，金晟新能源分別盈利 0.69 億元、1.51 億元，但 2023 年陡然虧損 4.73 億元。

金晟新能源在招股書中援引弗若斯特沙利文資料稱，碳酸鋰平均價格近年經曆前所未有的大幅波動：2023 年較 2022 年的 42.69 萬元 / 噸下降約 43.5%，至 24.10 萬元 / 噸；2024 年再降 66.8%，至 8.01 萬元 / 噸；2025 年上半年則為 6.23 萬元 / 噸。

受碳酸鋰價格劇烈波動等因素影響，此後金晟新能源持續陷入虧損，營業收入也不斷下滑：2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，公司收入分別約為 29.05 億元、28.92 億元、21.57 億元和 9.37 億元；同期年內溢利分別約為 1.51 億元、-4.71 億元、-3.44 億元和 - 1.44 億元。

深度科技研究院院長張孝榮表示：“動力電池市場新進入者增多，市場份額分散，產品同質化程度高，價格競爭激烈，利潤空間被壓縮。國內動力電池市場需求即將進入平台期，市場競爭加劇將進一步擠壓企業利潤空間，整體盈利能力或麵臨下滑。”

隨著經營狀況持續惡化，2024年8月，金晟新能源終止 A 股上市輔導，轉而尋求港股上市。2024 年 12 月，公司首次向港交所遞表，但不久後招股書便失效。

此次 IPO 是金晟新能源時隔 9 個月再度衝刺港股，如此密集的上市申請背後，折射出公司對融資 “補血” 的迫切需求。

21 世紀經濟報道記者注意到，金晟新能源最近一輪外部融資仍停留在2022 年12月，距今已兩年半；2022 年至 2024 年，公司經營活動產生的現金流量淨額均為負值；現金及現金等價物也持續減少，從 2022 年末的 2.11 億元降至 2025 年上半年末的僅 3661 萬元。

截至2025年6月末，公司應付賬款及票據高達3.35億元，短期借貸及長期借貸當期到期部分更是突破18.10億元，截至 2025 年上半年末，資產負債率高達73.3%，流動比率和速動比率均僅為0.5。

這一數據意味著，若金晟新能源不能盡快通過IPO融資 “補血”，很可能麵臨現金流壓力。

根據招股書，金晟新能源計劃將募集資金用於：支付贛州生產基地處理退役磷酸鐵鋰電池項目的部分建設開支、拓展上遊原材料資源、加強研發能力及人才引進、補充營運資金及滿足一般公司用途。

機遇正在來臨？

值得關注的是，從行業發展趨勢看，鋰電池回收再利用行業即將迎來風口。

搶在行業需求爆發前上市擴張，是金晟新能源的另一重考量。

根據弗若斯特沙利文報告，預計全球鋰電池回收及再生利用解決方案市場將持續快速發展，至 2030 年處理規模將達 1430 萬噸，2023 年起的複合年增長率為 44.8%。

這一增長態勢的驅動因素之一，便是鋰電池退役潮的臨近。

所謂退役鋰電池，指因性能衰退或損壞，不再適合原始應用場景的鋰電池。動力電池及消費電子產品是退役鋰電池的主要來源，2024 年這兩大來源分別占全球退役鋰電池總量的 54.9% 和 44.8%。

“一般動力電池壽命約 8 到 10 年，從技術角度看，當電池容量衰減至額定容量的 80% 時，電池即麵臨報廢，因此實際有效壽命約 5 到 7 年。若從 2020 年下半年中國電動車產業全麵爆發算起，2025 年起國內將開啟大規模電池報廢潮，並將持續至 2030 年。” 華南某大型券商鋰電產業分析師在接受采訪時指出。

據悉，金晟新能源的再生利用業務覆蓋三元鋰電池、磷酸鐵鋰電池等主流電池體係，下遊廣泛應用於電動汽車、儲能係統、消費電子產品等鋰電池核心場景。目前，公司已在廣東省肇慶市及江西省宜春市、贛州市布局三個生產設施，為即將到來的鋰電池退役潮做準備。

截至 2025 年 6 月末，公司綜合再生利用能力包括：每年處理 10 萬噸退役三元鋰電池、4 萬噸退役磷酸鐵鋰電池、1.8 萬噸負極材料，以及年產超 7000 噸梯次利用電池產品。按弗若斯特沙利文報告，2024 年金晟新能源在全球鋰電池回收及再生利用市場的產能與產量均排名第二。

不過，近年來越來越多廠商盯上動力電池回收領域，除格林美外，寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、天齊鋰業等鋰電龍頭也紛紛加碼該業務。

以寧德時代投資的邦普循環為例，其 2021 年 10 月在宜昌投資 320 億元建設全鏈條一體化項目，2025 年 1 月又追加投資 50 億元，計劃年底建成 45 萬噸新一代磷酸鐵鋰項目。

據年報數據，截至 2024 年末，邦普循環已建立覆蓋全球的回收基地，具備 27 萬噸廢舊電池年處理能力；2024 年報告期內，其廢舊電池綜合回收利用量達 12.87 萬噸，再生出鋰鹽 1.71 萬噸。

麵對日益激烈的市場競爭，金晟新能源將如何應對？21 世紀經濟報道記者多次聯係金晟新能源，截至發稿尚未收到回複。