出品｜虎嗅科技組

作者｜宋思杭

編輯｜苗正卿

頭圖｜視覺中國

還有一個月時間，智譜將正式進入IPO衝刺期。

按計劃，智譜將於2025年10月完成輔導計劃。屆時，這家估值第一的AI獨角獸也將更快一步奔赴IPO。

而就在一個月前，有消息稱智譜正在同時考慮港股和A股雙上市路徑。自4月傳出上市計劃後，這家AI獨角獸還完成了新一輪融資與新模型發布等戰略性舉措。

但智譜的上市之路並非隻有 “加速” 這一個關鍵詞。

虎嗅獨家獲悉，實際上近半年，智譜由內而外正在發生一係列轉變。自智譜原COO張帆離職後，這家公司的組織架構還進行了一係列大幅度調整——在此次架構調整前，智譜內部有明確分工：張鵬團隊共20人，負責G端業務；張帆團隊共50人，負責B端業務。而調整後，原張帆團隊成員的去向發生明顯變化，其中大部分人已通過主動或被動安排方式，並入張鵬所負責的團隊。

對此，虎嗅向智譜方麵求證，截至發稿，對方未予置評。

從外部來看，智譜仍然是一家AI公司，是一家清華係色彩十分濃厚的大模型公司。但這半年來，智譜內部早已悄然經曆了一場翻天覆地的“重塑”。不過，這些“巨變”都不是一夜之間發生的。有接近智譜方麵的行業人士告訴虎嗅，張帆的出走更像是內部調整的最終顯現。智譜內部一係列變革的基調，早在2024年末就埋下了伏筆。

種種跡象表明，從組織架構到商業模式，智譜正在顛覆過去的自己，完成一次“改頭換麵”。

“國家隊”和“清華係”，一直以來是智譜對外最鮮明的標簽。2024年9月，智譜獲中關村科學城公司投資，讓智譜在AI六小龍中率先獲得了國家隊基金的支持。但從2025年開始，或者更準確地說，從DeepSeek席卷國內大模型圈開始，智譜“綁定”國資的節奏明顯加快。

2025年3月單月，其接連斬獲杭州、成都、珠海三地融資；在提交上市輔導備案後的兩個半月，又獲浦東創投集團與張江集團聯合注資的10億元戰略融資。至此，智譜已集齊北京、杭州、成都、珠海、上海五地國資背景，“國家隊” 屬性愈發突出。

時間 融資輪次 投資方 融資金額 2024年6月 C Prosperity7 Ventures、光速光合、北京市人工智能產業投資基金 4億美元 2024年9月 D 高瓴創投、華策影視、好未來戰略投資部、騰訊投資、順為資本、紅杉中國、螞蟻集團、中關村科學城 數十億元 2024年12月 D+ 信科資本、聯融誌道、君聯資本、招商局創投、雲暉資本、北京市人工智能產業投資基金 30億元 2025年3月3日 E 杭州城投、上城資本 超10億元 2025年3月13日 E+ 華發集團（珠海） 5億元 2025年3月 戰略融資 成都高新區 3億元 2025年4月 戰略融資 北京市人工智能產業投資基金 2億元 2025年7月 戰略融資 張江集團、浦東創投集團 10億元

智譜獲國資融資匯總

“不出意外，智譜IPO會比較順利。這甚至與他的基座模型是否在第一梯隊都無關，換句話說，DeepSeek再強，也影響不了智譜的上市進程。”一位資深行業分析師對虎嗅坦言道。

對此，虎嗅近半年來多次與智譜內外部人士深入溝通，試圖還原出智譜從2024年末到2025年9月，其內部所經曆的一係列變化。在IPO真正敲鍾之前，智譜還有哪些“當務之急”？又將麵臨怎樣的挑戰與危機？

智譜變得更聚焦了

虎嗅獲悉，今年上半年以來，智譜內部核心管理層共有兩位發生人事變動，一位是已經有媒體爆出的智譜原COO張帆。智譜方麵人士透露道，“張帆離職已經是內部公開的秘密，本人早就離職創業了。”另一位是於2023年下半年加入智譜，並擔任首席生態官的劉江，此前劉江也是智源研究院副院長。“劉江的離職要早於張帆”，有接近智譜方麵人士透露。

而近半年，人事變動幾乎成了AI圈裏關注的一大焦點，尤其是核心管理層、聯創等級別人物的變動。即使是正在奔赴IPO的智譜，也未能置身事外。不過透過這些人事變動，則可以看清智譜在2025年所發生的關鍵變化。

比如從某種意義上，張帆的離開，就並非偶然，而是智譜內部深層次調整的必然結果。

在智譜內部，CEO張鵬與原COO張帆曾各司其職，共同執掌商業化大旗。張鵬主攻toG業務，而張帆則深耕toB市場。

有知情人士向虎嗅透露，張鵬麾下的G端業務，細分為政府、軍工、國央企、金融等多個核心分支。而張帆所負責的B端業務，則鋪設了兩條戰線：一條是行業線，涵蓋金融、製造、互娛、教育等五大關鍵行業；另一條則是城市線，將全國市場劃分為北區（北京）、東區（上海、杭州）、南區（深圳、珠海）和西南區（成都）。

表麵看，toB業務的版圖似乎更為廣闊，但實際的人效卻不盡如人意。一位知情人士向虎嗅坦言，整個toB業務有近五十名銷售，但業績表現卻遠不及張鵬所負責的G端。從商業化收入來看，智譜的G端收入要遠大於B端收入。

張帆離職後，目前智譜的toB業務已劃歸張鵬管理。據接近智譜方麵人士透露，智譜意圖將G端與B端資源進行全麵整合的戰略考量。這也正是智譜當前一係列重大調整的核心所在。對此，虎嗅向智譜方麵求證，截至發稿，對方未予置評。

具體而言，智譜更深遠的布局，在於將其核心B端夥伴關聯的G端業務一並納入體係。舉個例子，若某企業既是智譜的長期B端客戶，又與多家國資客戶深度合作，智譜要高效吸納這些潛在G端資源，唯有將B端與G端能力深度整合，實現協同推進。

有接近智譜人士向虎嗅透露，伴隨著張帆的離開，公司當時還在與某頭部新能源汽車廠商洽談合作，而業務線的合並整合，正是為此類深度協同鋪路。

回望2025上半年，“AI六小龍”的集體轉向揭示了一個殘酷現實：此前過度依賴B端單一商業化路徑的企業，生存空間正被急劇壓縮。麵對壓力，戰略調整甚至重構，已成為行業共性選擇。由此引發的人事震蕩，實為轉型陣痛的外顯。

“行業進入快跑期，戰略頻繁調整是常態。此間的人事變動，更多是組織與戰略磨合的結果。”一位大模型行業資深獵頭向虎嗅表示。

區別於其他AI獨角獸，智譜的核心優勢在於其已構建起成體係的G端商業化能力。然而，即便擁有這一護城河，在整體環境承壓下，“瘦身”優化、聚焦核心，同樣是智譜無法回避的必要之舉。

智譜費盡心思做“瘦身”

組織架構的調整僅是智譜“瘦身”的第一步。

在衝刺IPO的道路上，智譜還將進行更徹底的“瘦身”。這裏的“瘦身”並非意味著大規模裁員，至少目前智譜並無此計劃；而是指商業模式的“瘦身”。

為了徹底擺脫上一代AI企業的“外包化”泥潭，智譜正在將商業模式向“輕交付”轉型。

“智譜絕不能淪為新一代AI外包商”，一位與智譜有深度合作的企業高管向虎嗅表示。這一判斷背後，有著血淋淋的教訓。上一代AI四小龍深陷定製化泥潭，甚至因回款周期過長導致現金流危機。

有接近智譜方麵的人士告訴虎嗅，“因為智譜做的生意大部分在G端和B端，那麽為了避免交付過重成為上一個AI時代的四小龍之一，智譜也在想盡辦法減輕交付工作，比如將交付工作外包給當地的合作團隊。”

具體而言，其商業邏輯則通過將重人力成本轉嫁至區域合作夥伴的方式，提升自身毛利率。“智譜隻派駐了幾位算法工程師，剩下大部分的實施團隊均是合作方人員”，有接近智譜合作方的知情人士透露道。

然而，這些還僅是麵對中大型客戶的“輕交付”模式；麵向小型企業，智譜還進行了第三重“瘦身”，即在成立的第六年，終於開始向標準化轉型。

上半年上線的CoCo智能體則成為輕交付的核心載體。比如其“一鍵封裝工作流”功能可將政務報告生成、金融數據分析等重複性任務打包成標準化“MCP小應用”，大幅降低企業調用成本。

從CoCo智能體雖然能看到智譜希望從重交付模式向輕交付模式轉型的決心，但一個關鍵問題在於，標準化與定製化天然矛盾。

而這背後的邏輯在於，智譜之所以想要向輕交付轉型，除了為降低毛利率，更深層的邏輯在於穩定其內在的估值邏輯。若重交付收入比重過高，則會嚴重影響其現有的估值邏輯。

但即使費盡心思“瘦身”，智譜目前仍然存在很多割裂的部分。因為無論是重交付還是輕交付，抑或是定製化或標準化，智譜都很難讓客戶更靈活地調用模塊。反映到業務層麵，在更底層的模型搭建上，智譜少了一塊好用的“灶台”，也就是把模型用起來的MaaS平台。

盡管從2023年開始，智譜內部便提出並推出了MaaS平台。但似乎在內部，從未將其優先級放到前排。而從2025年上半年開始，有接近智譜方麵人士透露，智譜今年的戰略重心將全麵轉向MaaS（模型即服務）。對此，有數據顯示，繼8月最新的基座模型GLM4.5發布後，MaaS平台實現十倍增長。

戰略優先級重置

將戰略重心將全麵轉向MaaS不僅僅是智譜對內部的優化，更是為應對外部挑戰。

試想，在智譜的生態體係中，已有矽基流動這樣的MaaS廠商。智譜曾在2024年7月投資矽基流動。那麽智譜為何還要親自下場做MaaS？

從某種程度上講，MaaS與大模型之間血脈相連。既然企業部署大模型使用的是智譜自家的模型，那麽隻有通過智譜自有的MaaS平台，才能更順暢地調用上層應用，實現模型能力的無縫銜接。

而有無自身的MaaS平台，以及MaaS業務的發展，也直接影響著智譜的下一步工作。畢竟，這也是為了其他大廠與智譜拉開差距的關鍵所在。

沒有自主MaaS的模型公司，終將成為巨頭的附庸。有接近智譜合作方的知情人士向虎嗅透露，“基座模型選用的是智譜GLM-4，但一些涉及複雜的數據清洗等模型服務還需另選MaaS平台。但平台異構又會導致很多上層應用數據出現問題”。

在奔赴IPO的路上，智譜需要證明其自身能夠提供一整套從模型到服務閉環解決方案的價值。

而從外部競爭的角度考慮，作為基座模型廠商，如果按照模型能力排名，那麽DeepSeek是毋庸置疑的王者。但如果從商業模式的角度，部署DeepSeek的企業與部署智譜的企業並不存在太多交集。

但智譜目前的處境並不樂觀。因為能夠對智譜構成直接生存壓力的，正是阿裏、字節這類互聯網巨頭。

無論從模型能力，還是從服務能力來看，大廠都更勝一籌。這使得即使是清華係出身的智譜，也顯得力不從心。這一點從項目中標金額便可見一斑：當大廠的大模型項目中標金額已達千萬元級別時，智譜的平均中標單價卻僅有數百萬。

從某種程度上講，這也正是智譜今年為何會不遺餘力地加碼MaaS的原因。畢竟，對於智譜而言，在衝刺IPO的路上，深耕MaaS不僅是其在巨頭夾縫中求生的救命稻草，更有可能成為其賴以生存的“根基”。

結語

智譜在IPO衝刺期的一係列變革，本質上是中國 AI 獨角獸在技術理想與商業現實間尋找平衡的縮影。

一方麵，作為當今中國估值最高的大模型獨角獸，它的技術理想應該是讓自己的大模型真正意義上站在“第一梯隊”，並且讓市場和用戶用腳投票；但現實是，截至目前，還沒有一家大模型獨角獸真正找到成熟的商業化路線。

曾有某大模型獨角獸高管向虎嗅透露，大模型的競標場非常殘酷，有的項目標價壓到幾十萬，根本無法覆蓋研發成本。

在這種敘事背景下，其實所有大模型獨角獸都已經調整戰略，並各自在找自己的賽道。而智譜所選擇的賽道和所作出的調整，如今看來，更像是為了“先活著撐到敲鍾那一刻”。

從組織架構調整到商業模式 “瘦身”，再到戰略重心向MaaS傾斜，每一步選擇都折射出行業發展階段的必然。

這種現實層麵的妥協也可以解讀為：放棄部分B端市場的廣度，是為了守住G端護城河的深度；把交付外包給合作夥伴，是為了跳出上一代AI “四小龍” 的現金流陷阱；押注MaaS平台，是想在阿裏、字節等大廠的擠壓下，搶回 “從模型到服務” 的話語權。

然而，這場調整也埋下了新的疑問：G端業務的強綁定能否持續反哺技術迭代？輕交付模式下，如何保證服務質量不打折扣？當MaaS成為新戰場，晚了一步的智譜能否追上已經跑了多年的大廠？

這些問題沒有標準答案，隻能由智譜在接下來的 “下半場” 裏親手作答。而它的答案，終將成為後來者的參照。

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