在历次，历�年IPO之后，奇瑞汽车即将叩开资本市场的“大门”。
9日，港交所发布文件显示，奇瑞汽车正式通过港交所聆讯，根据计划，奇瑞汽车将于下周启动全球预路演，拟发行不超.99亿股境外上市普通股，公司计划募集资金规模�亿美元�亿美元，有望成为港交所年内最大车企IPO。
登陆资本市场意味着企业需要接受更为严苛的审视，尽管近年来奇瑞汽车的销量增长强劲，但背后面临的新能源转型压力、毛利率逐年下降以及高企的负债率仍然构成了一道道待解的考题。
负债率高企，毛利率偏低
奇瑞汽车成立�年，总部位于安徽芜湖，业务涵盖燃油车和新能源汽车的生产、制造和销售。根据弗若斯特沙利文的资料，�年的全球乘用车销量计算，奇瑞汽车是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。
近年来，奇瑞汽车的业绩表现相当亮眼。2022�年间，其营收�.18亿元猛增�.97亿元，复合年增长率高�.7%；净利润也�.06亿元跃升�.34亿元，复合增长�.1%；销量更�.33万辆扩张�.39万辆。尤�年，奇瑞在海外卖�.46万辆，海外市场的收入破千亿，�年飙升�%，连�年稳坐中国品牌出口第一。
但汽车制造本就是重资产行业，奇瑞汽车销量高速增长的代价也很明显，其中一项就是高负债率。数据显示，2022年、2023年�年前三季度，奇瑞汽车的负债率分别�.1%、91.87%、87.89%，虽然略有下降趋势，但相较�年比亚迪资产负债�.64%、吉�.71%、长�.01%、长�.64%，奇瑞汽车的负债率仍然偏高。
具体来分析，奇瑞汽车的负债中，有相当一部分来自对上游供应商的应付账款和票据，2022年-2024年前三季度，奇瑞汽车的应付账款�.08亿元涨�.03亿元，应收账款占营收比例�%，而反观同样为老牌车企的比亚迪、吉利、长城等，这一比例则分别�%、32%、39%，这也从侧面说明奇瑞汽车面临着对上游供应商更大的账期压力。
此外，奇瑞汽车的销售费用也在增加，数据显示，2022年-2024年前三季度，公司销售费用逐年升高，分别�.07亿元、55.57亿元、58.04亿元。销售费用的增加虽然在一定程度拉动了销量，但也压缩了利润空间。奇瑞整体毛利率则表现不佳，2023年、2024年�年一季度，毛利率分别�%、13.5%、12.4%，不但在行业内偏低，还逐年下滑。
针对如何应对高企的负债率、毛利率下滑原因等方面的疑问，风口财经致电奇瑞汽车官方，截至发稿未收到有效回复。
新能源转型“起了个大早，赶了个晚集”
中国车市竞争日趋白热化的当下，新能源转型已经成为各车企的生存必答题，但奇瑞在这方面的表现却不尽如人意。
数据显示，2024年，其燃油车收�.91亿元，占总营收�.6%，而新能源汽车收�.31亿元，占比�.9%，其中插电式混合动力汽车收�.14亿元，占�.1%，纯电动汽车收�.17亿元，占比𱎺.8%。
事实上，奇瑞早�年就成立了新能源汽车项目组，2008年便推出了首款混动车型，但却未能及时抓住市场爆发的最佳窗口期，缺乏具备强大市场竞争力的爆款车型。主打新能源车型风云A9L 8月销量�辆，另一主打iCAR系列更是常年月销量不过万。2024年奇瑞汽车新能源汽车销量�.36万辆，对比比亚迪�万辆、上汽集�.41万辆，以及吉利�.82万辆的成绩，仍有不小差距。
而在高端车型方面，定位豪华的星途品月销量不�台，与华为合作的智月仅售�辆，且由于销量有限，该品牌�年毛利仍然为负。奇瑞董事长尹同跃就曾表示，奇瑞在新能源方面“起了个大早，赶了个晚集”。
值得一提的是，奇瑞汽车长期依赖“燃油车+出海”双引擎增长模式，但由于市场竞争加剧，这部分市场也面临挑战。2024年，奇瑞海外销�.46万辆，同比增�.4%，但竞争对手的出海增速更为迅猛，比亚迪海外销量同比增速�.9%，广汽集团同比�.6%，吉利�%，长安�%。
从市场分布来看，在奇瑞汽车拓展较早且时间较长的巴西市场，已经聚集了比亚迪、长城等多个“玩家”，今年个月，奇瑞在巴西的销量�辆，同比增速只%，比亚迪销量接万辆，同比增�.3%。
在以“智能化”为主题的新能源下半场赛道，奇瑞汽车也发布“瑶�”战略，计划未来五年投入�亿元研发资金，战略重点布局新能源与智能汽车赛道，规划�年实现L4级自动驾驶技术应用，同步推进智能飞行座舱、EEA5.0电子电气架构等前沿技术研发。
智能化转型能否成功？护城河高不高？出海市场能否进一步扩张？如今随着上市的进程加快，奇瑞汽车也将迎来真正的考验。
（大众新闻·风口财经记者 吕华）
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